Francia se encamina hacia 2026 con una economía que sigue siendo resiliente pero cada vez más limitada por altos déficits públicos y un prolongado estancamiento político.
Si bien se espera que el crecimiento se recupere modestamente a medida que la inflación disminuya y las condiciones de financiamiento mejoren, las agencias de calificación y los bancos advierten que la débil consolidación fiscal y el estancamiento legislativo son ahora características estructurales de las perspectivas de Francia.
Estas preocupaciones se pusieron de relieve cuando la agencia de calificación crediticia KBRA rebajó la calificación soberana a largo plazo de Francia a AA- la semana pasada, citando déficits persistentemente altos y una trayectoria de deuda en deterioro. Al revisar la perspectiva de negativa a estable, la agencia advirtió que sin una reforma decisiva y una restricción del gasto, las métricas crediticias soberanas de Francia seguirían bajo presión.
«A pesar del acceso excepcional de Francia a la liquidez, un entorno político fragmentado está pesando sobre las métricas crediticias al impedir una consolidación fiscal significativa y mantener elevados los déficits», dijo a Euronews Ken Egan, director senior de deuda soberana de KBRA.
El crecimiento de Francia sigue siendo modesto
Francia se enfrenta a una transición delicada. El crecimiento se está desacelerando, la deuda está aumentando y la ventana para la consolidación fiscal se está reduciendo antes de las elecciones presidenciales de 2027.
Si bien los riesgos de recesión siguen siendo limitados, la capacidad de corregir las finanzas públicas sin descarrilar la actividad es cada vez más limitada.
El crecimiento del PIB se desaceleró al 1,1% en 2024 y se estima en alrededor del 0,8% en 2025, según KBRA. La producción se ve notablemente afectada por la débil demanda interna, la debilitada inversión y la persistente incertidumbre vinculada a la geopolítica y la fragmentación comercial.
El consumo de los hogares se ha mantenido cauteloso a pesar de la caída de la inflación y la mejora de los salarios reales, mientras las tasas de ahorro se mantienen elevadas.
La inversión también se ha visto limitada por los efectos retardados de las tasas de interés más altas, particularmente en la construcción y otros sectores sensibles a las tasas. Se espera que el Fondo de Recuperación y Resiliencia (FRR) y los programas Francia 2030 brinden apoyo, pero el impacto general puede ser limitado sin reformas más amplias.
El lado positivo es que la inflación ha caído drásticamente en Francia, ofreciendo cierto alivio a los hogares después de un período prolongado de presiones sobre los precios.
La inflación general armonizada cayó al 0,9% interanual a finales de 2025, muy por debajo del objetivo del Banco Central Europeo y por debajo del promedio de la eurozona.
Esta rápida desinflación refleja una combinación de ajustes regulados de los precios de la energía y una dinámica salarial contenida.
La política obstaculiza la ejecución fiscal
Una limitación clave al progreso fiscal ha sido el panorama político cada vez más fracturado de Francia.
El segundo mandato del presidente Emmanuel Macron ha visto una serie de impases presupuestarios, la pérdida de una mayoría absoluta en el parlamento y una creciente dificultad para aprobar leyes clave.
Múltiples votos de censura y el uso frecuente de herramientas constitucionales han puesto de relieve un estancamiento estructural más profundo en la formulación de políticas.
Los esfuerzos para avanzar en las reformas fiscales, incluida la polémica reforma de las pensiones de 2023, se han retrasado o suspendido mientras el gobierno busca un frágil apoyo parlamentario.
La suspensión temporal de las medidas de pensiones, que originalmente se esperaba que generaran 11 mil millones de euros en ahorros anuales para 2027, ilustra el costo de estos compromisos políticos.
Ahora se espera que los ajustes a la reforma generen solo 100 millones de euros en ahorros en 2026.
Egan, de KBRA, advirtió que la incertidumbre sobre la dirección de las políticas está ahora “añadiendo una prima a la deuda soberana francesa”, lo que refleja la creciente cautela de los inversores. Añadió que si bien pueden surgir episodios de cohesión política limitada, “el panorama más amplio sigue siendo el de una fragmentación persistente que muestra pocas señales de aliviarse y aún podría intensificarse”.
Las finanzas públicas siguen siendo la vulnerabilidad central
El Fondo Monetario Internacional predice que la relación deuda-PIB de Francia aumentará de alrededor del 116% en 2025 a casi el 130% en 2030, divergiendo de las trayectorias de consolidación observadas en gran parte de la eurozona.
Los crecientes pagos de intereses están agravando la carga fiscal. El Tesoro francés espera que los costos del servicio de la deuda aumenten a 59.300 millones de euros en 2026, frente a los 36.200 millones de euros de 2020.
Francia también sigue teniendo un déficit presupuestario primario, proyectado en 3,4% entre 2026 y 2030, lo que socava su capacidad para estabilizar la trayectoria de la deuda.
«Los crecientes costos de financiación y las crecientes presiones de gasto implican que una consolidación significativa requerirá un esfuerzo sostenido de varios años», advirtió KBRA en su informe.
Si bien los ingresos del gobierno siguen siendo elevados, por encima del 51% del PIB, el margen para mayores aumentos es limitado, dado que Francia ya se encuentra entre los países de la OCDE con las proporciones más altas de impuestos a PIB.
Al mismo tiempo, se espera que persistan las presiones estructurales sobre el gasto, particularmente en pensiones y defensa.
Un fuerte acceso al mercado compensa los riesgos a corto plazo
A pesar de estas debilidades, KBRA destaca que Francia conserva una flexibilidad financiera excepcional. Los bonos del gobierno francés se benefician de una profunda liquidez, una base de inversionistas diversificada y el estatus central del país dentro de la eurozona.
Estos factores continúan respaldando un acceso fluido a los mercados incluso en medio de una mayor incertidumbre política.
Para KBRA, este equilibrio entre un fuerte acceso al mercado y débiles fundamentos fiscales define las perspectivas de Francia de cara a 2026.
Si bien la liquidez reduce los riesgos a corto plazo, la agencia advierte que sin una consolidación fiscal sostenida y una mayor estabilidad política, es probable que la carga de la deuda de Francia siga en una trayectoria ascendente, lo que limitará la flexibilidad de las políticas en el mediano plazo.