El gobierno entrante de Hungría enfrenta un acto de equilibrio económico de alto riesgo a medida que los mercados aumentan debido a las expectativas de reformas, las ambiciones de la eurozona y las posibles liberaciones de fondos de la UE, mientras las debilidades estructurales subyacentes siguen siendo graves.
Los inversores se recuperaron hacia los activos húngaros después de la aplastante victoria del Partido Tisza de Péter Magyar el domingo, lo que hizo que el índice bursátil de Budapest subiera casi un 5% al cierre del lunes.
El florín húngaro también se fortaleció fuertemente frente al euro, alcanzando niveles no vistos desde febrero de 2022.
El miércoles a mediodía el tipo de cambio se situó en poco más de 364 HUF por euro tras la reacción inicial del mercado. La tasa estaba por encima de 377 antes de que Viktor Orbán admitiera la derrota el domingo por la tarde.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales a diez años cayeron del 7,52% al 6,21% a mitad de semana, lo que refleja expectativas de una mayor credibilidad fiscal y una menor prima de riesgo político.
Oxford Economics, una consultora económica global, dijo que la victoria histórica por sí sola «será insuficiente para extenderla a menos que esté respaldada por una acción firme», pero agregó que el resultado de las elecciones «apoya modestamente el crecimiento» para las perspectivas económicas de Hungría.
Moody’s dijo en un comunicado que el próximo gobierno pro-UE de Peter Magyar será positivo para el crédito de Hungría, citando la mejora de la relación del país con la UE, informó Reuters.
Se espera que la mayoría de dos tercios del Partido Tisza en el parlamento permita una transición política más fluida de lo que habría permitido un mandato más estrecho.
Los analistas advierten, sin embargo, que persisten desafíos importantes, incluido un crecimiento débil, un déficit fiscal elevado, una baja productividad, una inversión pública reducida y presiones de competitividad vinculadas a los rápidos aumentos salariales en relación con Europa occidental.
Un motor clave del crecimiento que se espera sea la liberación de fondos de la UE previamente congelados, que podrían desbloquear miles de millones de euros en inversiones en construcción, energía y transporte.
Los fondos de la UE son considerados un motor clave del crecimiento
Zsolt Darvas, investigador principal de Bruegel, dijo que la reacción refleja el optimismo de los inversores sobre la dirección política del gobierno entrante.
Si bien aún no ha surgido un programa gubernamental detallado, el Primer Ministro electo Péter Magyar repitió sus planes para revitalizar la economía húngara en una conferencia de prensa el lunes, incluido el desbloqueo de fondos de la UE, la implementación de reformas anticorrupción y el restablecimiento de las instituciones del Estado de derecho para reactivar el crecimiento y la confianza de los inversores.
El partido ha hecho campaña con el compromiso de presionar el botón de reinicio de la economía y depende en gran medida de la liberación de 17.000 millones de euros en fondos de la UE congelados por corrupción y preocupaciones por el estado de derecho bajo el gobierno de Orbán.
Magyar, cuyo nuevo gobierno podría asumir el poder en la primera semana de mayo, dijo el lunes que tenía un plan de cuatro puntos para lograr acceso a los fondos de la UE para Hungría y que ya está en negociaciones activas con la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen.
Ha hecho del desbloqueo de estos fondos un elemento central de su programa económico, con el objetivo de financiar la inversión pública y apoyar a las pequeñas y medianas empresas.
Oxford Economics estima que incluso una liberación parcial y gradual de los fondos de la UE podría generar un importante impulso inversor en los próximos años.
«Creemos que desbloquear los llamados fondos estructurales por sí solo podría agregar entre 0,5 y 0,7 puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB durante el período 2027-2030», dijeron los analistas.
Tisza también ha propuesto un sistema tributario más progresivo, que incluya posibles gravámenes sobre los ingresos y la riqueza elevados, manteniendo al mismo tiempo un compromiso con la disciplina fiscal.
Su programa económico, descrito como el “New Deal Húngaro”, prioriza la inversión pública y privada a gran escala en infraestructura y modernización, junto con un entorno político más predecible y alineado con los estándares europeos.
Magyar también se ha comprometido a introducir el euro para 2030, una demanda de larga data rechazada por gobiernos anteriores.
Las presiones fiscales limitan el espacio político
Darvas dijo que las reformas más urgentes incluyen revisar «los planes presupuestarios del país, cumplir las condiciones necesarias para desbloquear los fondos de la UE y desarrollar una estrategia para apoyar la convergencia tecnológica».
La economía de Hungría creció un 0,3% en 2025, según las estadísticas nacionales, pero el crecimiento general sigue siendo débil. Al mismo tiempo, se espera que el déficit fiscal se acerque al 6% del PIB, lo que dejará un margen limitado para políticas expansivas.
“Será necesario cierto grado de consolidación fiscal, lo que podría actuar como un lastre para la demanda interna en el corto plazo”, según Oxford Economics.
Los analistas también cuestionan la viabilidad de los recortes de impuestos planeados, describiéndolos como “poco probables de cumplirse dado el difícil punto de partida de las finanzas públicas heredadas de la administración saliente”.
Sin embargo, el partido también propone un impuesto al patrimonio para las personas con alto patrimonio neto, que se espera recaude más del 0,1% del PIB. Darvas señaló que “los impuestos al consumo son muy altos y suponen una carga desproporcionada para los hogares de bajos ingresos”.
Hungría sigue bajo un procedimiento de déficit excesivo (PDE) de la UE, y el déficit ya alcanzará alrededor de la mitad del déficit previsto para todo el año a principios de 2026, en parte debido al gasto preelectoral.
Dependencia energética y desafíos estructurales
Este cambio de gobierno se produce en medio de una crisis energética que se avecina para Europa, donde Hungría importa cuatro quintas partes de su petróleo y dos tercios de su demanda de gas.
Según Péter Ákos Bod, ex gobernador del Banco Nacional de Hungría y profesor de la Universidad Corvinus de Budapest, las medidas de control de precios introducidas por el gobierno de Orbán (destinadas a mantener los precios de la energía artificialmente bajos mediante subsidios y límites de precios) podrían complicar aún más la reparación fiscal.
Bod espera que “durante los próximos meses o incluso un año, los precios mundiales de la energía sigan siendo más altos que antes de Ormuz”.
Esto coloca al gobierno de Tisza en una posición difícil: mayores subsidios ejercerían presión sobre el presupuesto, mientras que eliminar los subsidios podría debilitar el crecimiento.
En opinión de Bod, el sistema actual «no apoya un pensamiento a largo plazo sobre la eficiencia energética», añadiendo que «el ahorro de energía debería incentivarse más fuertemente que el consumo de energía».
Los economistas coinciden en general en que Hungría necesita un cambio estructural hacia un mayor crecimiento de la productividad.
«Un repunte sostenido del crecimiento económico es esencial para fortalecer los ingresos presupuestarios y apoyar los esfuerzos para reducir la pobreza relativa», dijo Darvas.
Añadió que la economía sigue dependiendo en gran medida de operaciones de ensamblaje de bajo valor agregado dirigidas por empresas multinacionales, con una innovación limitada y un crecimiento limitado de las PYME.
Bod criticó la dependencia de inversiones extranjeras en baterías y fabricación a gran escala, incluida la planta de CATL en Debrecen y las instalaciones de Samsung SDI en Göd.
Sostuvo que estos proyectos crean presiones ambientales y pueden no alinearse con las necesidades de competitividad a largo plazo de Hungría.
En cambio, pidió un mayor apoyo a las PYME y la creación de valor interno, señalando que la ventaja histórica de Hungría de contar con abundante mano de obra calificada se está debilitando a medida que el país se acerca al pleno empleo.
«Este modelo pertenece al pasado», afirmó.
Pymes, competitividad y reforma del Estado
Sostuvo que el crecimiento futuro debería provenir de que las PYME asciendan en la cadena de valor:
“Si el dinamismo regresa a las pequeñas y medianas empresas que pueden ser parte de la cadena de valor y si ascienden en la cadena de valor o agregan más servicios y mayor valor agregado, esa sería la única salida al estancamiento actual”.
Bod añadió que las pymes necesitan un mejor acceso a los mercados, formación, conocimientos lingüísticos y capacidades digitales, en lugar de centrarse en la expansión del comercio a distancia.
Sostuvo que la competencia real desbloquearía inmediatamente la productividad: “una igualdad de condiciones liberaría inmediatamente las energías de las empresas medianas”.
También describió al Estado como sobredimensionado e ineficiente, argumentando que debería “reinventarse”.
Darvas añade que en 2024, el gasto en servicios públicos generales de Hungría (excluyendo sectores sociales clave) fue del 10% del PIB, aproximadamente el doble del nivel de otros países de Europa Central.
Perspectivas de adopción del euro y riesgos políticos
Una vez que se realicen ajustes fiscales inmediatos, se espera que Hungría revise la adopción del euro.
En este escenario, el primer ministro electo Péter Magyar ha revivido la perspectiva de entrada al euro dentro de 4 a 5 años, sugiriendo que la adopción podría ocurrir en 2030 o 2031, sujeto a una revisión fiscal.
Darvas dijo que “el compromiso de Tisza con la entrada en la zona del euro podría reducir significativamente la prima de riesgo de Hungría y proporcionar un ancla creíble para la inflación”.
Esto sería particularmente importante dado “el historial negativo de Hungría de la tasa de inflación más alta (26%) a principios de 2023 tras el shock de los precios de la energía”, añadió.
“El camino que le espera a Tisza será sin duda difícil”, afirmó Darvas. Mucho dependerá del programa gubernamental final y de la velocidad de implementación.
Al comentar sobre los desafíos que enfrenta el nuevo gobierno, Oxford Economics agregó que persisten riesgos debido a la inexperiencia y diversidad interna del partido, «combinando reformadores tecnocráticos con facciones más impulsadas políticamente», y muchos miembros carecen de experiencia en gobierno.
Queda por ver si la aplastante victoria del ex aliado de Orbán, Péter Magyar, marca la primera de muchas sorpresas del Partido Tisza.