Se espera que el Banco Central Europeo (BCE) continúe bajando las tasas de interés en los próximos meses, ya que una postura de política engañosa se afianza en medio de la desaceleración del crecimiento e intensificación de las tensiones comerciales globales, según una amplia serie de economistas.
El consenso entre los expertos apunta a otros 75 puntos básicos de relajación en las próximas tres reuniones del BCE, y la tasa de depósito disminuye a un 1,5% en septiembre.
Con el recorte de 25 puntos de base del jueves, la séptima reducción en menos de un año, el BCE ha reducido su tasa de instalaciones de depósito al 2,25%, el nivel más bajo desde enero de 2023.
Si bien se esperaba ampliamente la medida, es el tono de la declaración del Consejo de Gobierno y la conferencia de prensa posterior a la reunión lo que ha galvanizado los pronósticos de mayor flexibilización.
«El tono en la declaración y la conferencia de prensa fue engañosa», dijo Jan-Paul Van de Kerke, economista senior de la Eurozona de ABN AMRO. Agregó que la inclusión de riesgos a la baja, como «tensiones comerciales», «deterioro del sentimiento del mercado financiero» y las «tensiones geopolíticas» mostraron que los responsables políticos están cada vez más sesgados hacia la priorización del apoyo al crecimiento.
Aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, reiteró que las decisiones siguen dependiendo de datos y seguirán un enfoque de reunión por reunión, reconoció que antes del último aumento en las tensiones comerciales, algunos miembros del consejo de gobierno se habían inclinado hacia la mantenimiento de las tasas estables. El hecho de que la decisión fuera en última instancia unánime subraya la rapidez con que el sentimiento ha cambiado dentro del liderazgo central del BCE.
Los mercados monetarios se han ajustado rápidamente a la postura de doblaje del BCE. Los swaps nocturnos, derivados que los comerciantes usan para apostar en futuros movimientos de tasas de interés, ahora tienen un precio en 66 puntos básicos de recortes para el resto de 2025, con 22 puntos básicos esperados ya en la reunión de junio.
¿Qué tan bajas irán las tasas de interés de la eurozona?
La atención del mercado ahora ha centrado en lo profundo que podría ir este ciclo de corte.
El jefe global de Macro Carsten Brzeski de Ing, dijo que la comunicación de Lagarde mostró «una mayor sensación de urgencia» frente a los desafíos externos e internos, incluida la desaceleración de la inflación y los crecientes riesgos a la baja para el crecimiento.
«El principal problema para el BCE seguirá siendo el nivel excepcionalmente alto de incertidumbre, con el riesgo de subragar su objetivo de inflación en aumento», dijo Brzeski. ING pronostica que la tasa de depósito cayendo a 1.75% en septiembre.
Los analistas de Danske Bank esperan recortes aún más profundos. Si bien enfatizan que los datos económicos entrantes, particularmente en la inflación y la actividad comercial, guiarán la política a corto plazo, el sesgo general sigue siendo el aflojamiento.
«Continuamos esperando que el BCE entregue recortes de 25 puntos de base en las próximas reuniones, lo que eleva la tasa de depósito al 1.50% en septiembre de 2025», dijeron.
En particular, Danske cree que incluso un par de impresiones del índice de gerentes de compras débiles (PMI) en abril o pueden empujar el BCE hacia una disminución más rápida, potencialmente entregando 50 puntos básicos en junio.
«Baja de ánimo bajo y paliente en casi todas partes, tanto en las palabras y acciones del Consejo de Gobierno en Frankfurt», dijo Gian Marco Salcioli, jefe de estrategia de mercados globales en Intesa Sanpaolo.
«Aunque la narración sigue siendo ‘dependiente del camino’, se abre una ventana para que la tasa de depósito caiga por debajo del 2%, después del recorte al 2.25%», dijo.
El experto señaló que si bien la decisión en sí no fue sorprendente, la reacción del mercado empujó los rendimientos más bajos, particularmente en el extremo corto de la curva. El Schatz alemán a 2 años cayó a 1.68%, seis puntos básicos menos y tocando exactamente el mismo mínimo visto hace tres años, mientras que el Bund de 10 años cayó al 2,47%.
Tensiones comerciales Outlook de nubes
Aunque la inflación en el sector de los servicios ha comenzado a aliviarse en los últimos meses, las presiones de los precios de los titulares aún permanecen por encima del objetivo, lo que hace que el palo del BCE se vuelva aún más complejo.
Ahora es la imagen económica más amplia que ha atraído cada vez más el enfoque del Consejo de Gobierno.
El economista de Goldman Sachs, Sven Jari Stehn, describió el mensaje del jueves como «en su mayoría engañoso» y señaló la creciente preocupación de los funcionarios por la frágil perspectiva de crecimiento de la eurozona.
«Notaron una disminución ‘marcada’ en la inflación de los servicios y declararon que el impacto de las tensiones comerciales en la inflación fue menos que claro», dijo Stehn.
Goldman pronostica un recorte adicional de 25 puntos de base el 5 de junio, seguido de reducciones en julio y septiembre, lo que lleva la tasa de depósito al 1.5%.
El banco también describe un escenario de flexibilización más agresivo, con una probabilidad del 30%, donde el BCE podría cortar más rápido. Esto dependería de una escalada en la guerra comercial global, datos de actividad de la eurozona significativamente más débiles, o una recesión de los Estados Unidos que impulsa recortes de tasas rápidas por parte de la Reserva Federal.