Cuando el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, anunció nuevos aranceles amplios el 2 de abril, el mundo se preparó para un nuevo aumento en la inflación, pero tres semanas después, un número creciente de economistas y formuladores de políticas ve que ocurre lo contrario.
Lejos de avivar la inflación, los aranceles podrían terminar siendo el desencadenante que empuja las tasas de interés europeas aún más bajas.
Los funcionarios del Banco Central Europeo (BCE) ya han comenzado a ajustar su tono. A principios de este mes, el Consejo de Gobierno redujo por unanimidad la tasa de la instalación de depósito en 25 puntos básicos a 2.25%, con la presidenta del BCE Christine Lagarde insinuando que también se discutió un movimiento de 50 puntos.
El anuncio de la tarifa de EE. UU. Parece haber inclinado la postura en Frankfurt, y los formuladores de políticas ahora priorizan los riesgos de crecimiento a la baja.
«Estamos viendo el impacto arancelario en los números de PMI, en intenciones de comprar, intenciones de contratar», dijo Lagarde en una entrevista con el Washington Post esta semana, y agregó que «los aranceles probablemente son más desinflantes que inflacionarios».
Lagarde también indicó que es probable que el BCE revise a la baja su perspectiva de crecimiento en su próxima reunión de junio.
Precios más bajos de los productos básicos, euro más fuerte, demanda más débil
Los precios del petróleo han caído más del 15% desde principios de abril, mientras que el punto de referencia europeo de gas natural TTF holandés ha caído más del 22%.
Este enfriamiento en los mercados energéticos refleja las expectativas de un crecimiento global más lento, particularmente si los aranceles estadounidenses restringen los flujos comerciales y reducen la confianza del negocio.
Al mismo tiempo, el euro se ha fortalecido frente al dólar, lo que limita la inflación importada.
Otra fuerza que alimenta la desinflación, especialmente en Europa, es la redirección esperada de los bienes globales.
El economista de Goldman Sachs, Giovanni Pierdomenico, dijo que los aranceles estadounidenses crearán alrededor de $ 300 mil millones (€ 280 mil millones) en exceso de suministro global. Con la demanda de los Estados Unidos cayendo, es probable que parte de ese excedente, especialmente de China, encuentre su camino a Europa.
Los episodios anteriores sugieren que aproximadamente el 15% del exceso de suministro termina en la zona del euro, equivalente a un aumento del 1.5 al 2% en el suministro de bienes. «Estimamos que esto debería traducirse en alrededor de -1.5% de la desventaja al nivel de precios de los bienes centrales, correspondiente a -0.5% a la baja a la HICP central», dijo Pierdomenico.
«China tendrá una sobrecapacidad, querrá redirigir sus exportaciones en algún lugar, posiblemente a Europa. Eso tendría un impacto amortiguador en los precios», dijo Lagarde.
Cortes de tasa más profundas de ojos del BCE
Con las presiones inflacionarias que disminuyen, los mercados apostan cada vez más a que el BCE entregará recortes de tarifas adicionales antes de fin de año. Bank of America ahora espera que la tasa de depósito caiga al 1.25% en diciembre, citando «un crecimiento más bajo, una inflación aún más baja y las tasas de políticas disminuyen» aún más.
El banco revisó recientemente su PIB de la zona euro pronosticada a 0.8% para 2025 y 1.0% para 2026, lo que destaca la incertidumbre relacionada con la tarifa, un euro más fuerte y una demanda global supuesta.
Se prevé que Alemania, dada su economía y vulnerabilidad de la exportación a las tarifas del sector automotriz, se reduzca en un 0.1% en 2025. Francia e Italia se prevé crecer solo 0.4% y 0.7%, respectivamente.
La caída de las presiones salariales se suma a la inclinación desinflaria. Bill Diviney, jefe de investigación macro en ABN AMRO, dijo que el rastreador salarial realmente disminuyó al 2,7% en el primer trimestre, el más bajo desde la pandemia. «Las fuerzas desinflantes significan que el BCE es probable que reduzca las tasas aún más al 1,5% en septiembre», dijo.
Diviney agregó que la reciente apreciación del euro, las condiciones financieras más estrictas y los precios de la energía más bajos habían reforzado el caso para una mayor flexibilización. «Nuestra convicción de inflación que conduce a un poco del objetivo del 2% del BCE por el cambio de año ha aumentado».
Mientras que el BCE está reaccionando a las condiciones europeas, el riesgo de una recesión de los Estados Unidos es grande. El economista de Goldman Sachs, Alexandre Stott, señaló que en ciclos pasados, la mayoría de las economías europeas ingresaron a la recesión dentro de las tres cuartas partes de una contracción de los Estados Unidos. «Ya pronosticamos pequeñas contracciones para Alemania, Italia y Suiza en el tercer trimestre de este año», dijo.
Aunque los efectos completos de los aranceles comerciales del presidente Trump aún no se han materializado, el mercado temprano y la respuesta de política sugieren que los temores de inflación pueden haber sido exagerados.
En cambio, la caída de los precios de los productos básicos, la demanda más débil y una redirección de la oferta global están creando un entorno desinflacionario que puede obligar al BCE a acelerar su ciclo de relajación en los próximos meses.