Los futuros del gas natural TTF holandés (el precio de referencia de Europa) alcanzaron los 50 euros por megavatio-hora el jueves por la mañana, un aumento del 60% desde que los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán cerraron el Estrecho de Ormuz.
La medida es el shock energético más agudo que ha sufrido el continente desde la crisis de 2022 y está aterrizando en un mercado que ya estaba peligrosamente expuesto: los inventarios de gas en toda Europa se encuentran en sus niveles estacionales más bajos en años.
Con el estrecho -por el que pasa aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo- aún cerrado, economistas y analistas de energía advierten que incluso una breve interrupción podría infligir daño al crecimiento europeo, empujar la inflación nuevamente por encima de la meta y potencialmente obligar al Banco Central Europeo (BCE) a revisar las trayectorias de tasas de interés que habían estabilizado recientemente.
Por qué el Estrecho de Ormuz es importante para Europa
Alrededor del 20% del suministro mundial de petróleo y aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de gas natural licuado (GNL) pasan por el estrecho, lo que lo convierte en uno de los corredores energéticos estratégicamente más importantes del mundo.
Para Europa, lo que está en juego es considerable. Qatar suministra aproximadamente el 15% de las importaciones totales de GNL del continente, lo que hace que el paso sin obstáculos a través del estrecho sea una cuestión de seguridad energética.
La exposición de Europa a los flujos de energía del Golfo ha aumentado considerablemente desde que el continente redujo drásticamente las importaciones de combustibles fósiles rusos después de 2022.
Bridget Payne, jefa de pronósticos energéticos de Oxford Economics, dijo que la principal preocupación actualmente es la interrupción del comercio, más que la pérdida de producción.
Ella estima que el suministro de petróleo podría verse afectado en alrededor de 4 millones de barriles por día durante el próximo trimestre.
Si bien los productores del Golfo tienen capacidad adicional para compensar las pérdidas de suministro iraní, Payne advirtió que las rutas de transporte alternativas sólo pueden manejar alrededor de un tercio del petróleo que normalmente pasa por Ormuz.
Europa entró en marzo con niveles de almacenamiento de gas inusualmente bajos. Los inventarios en todo el continente se situaron en aproximadamente el 30%, y Alemania, la economía más grande de Europa, informó reservas tan bajas como el 21,6%.
Oxford Economics advirtió que las interrupciones en las exportaciones de GNL de Qatar podrían obligar a los compradores asiáticos a competir más agresivamente con Europa por los cargamentos, lo que podría dificultar que los países europeos rellenen sus reservas de gas antes del próximo invierno.
Aumentan los riesgos de inflación y crecimiento
Se espera que el aumento de los precios de la energía se traduzca en inflación en toda Europa.
«Las reservas de gas agotadas en Europa y la dependencia de las rutas de transporte a través de Medio Oriente apuntan a mayores riesgos de un mayor shock inflacionario de oferta. Eso podría convertirse en un lastre adicional para nuestro pronóstico, ya por debajo del consenso, para el crecimiento del PIB en 2026», dijo Oliver Rakau, economista jefe para Alemania de Oxford Economics.
Oxford Economics espera que el conflicto aumente la inflación general de la eurozona entre 0,3 y 0,5 puntos porcentuales en 2026, llevándola a alrededor del 2,3%.
Los mayores costos de la energía también podrían reducir el poder adquisitivo de los hogares, recortando el crecimiento económico.
Rakau estima que el shock podría reducir el crecimiento del PIB de la eurozona en alrededor de 0,1 puntos porcentuales, hasta aproximadamente el 1,0% este año.
Los economistas de Goldman Sachs dijeron que el conflicto en Irán ya ha provocado revisiones de sus pronósticos de crecimiento económico, inflación y política del banco central.
«Estamos haciendo cambios en nuestras previsiones de crecimiento, inflación y bancos centrales a la luz de la evolución del conflicto en Oriente Medio», dijo Sven Jari Stehn, economista jefe para Europa de Goldman Sachs.
Goldman Sachs también estima que los precios más altos de la energía recortarían el crecimiento económico entre 0,1 y 0,2 puntos porcentuales este año en la eurozona, el Reino Unido, Suecia y Suiza.
Sin embargo, las perspectivas podrían deteriorarse si los precios de la energía aumentan más bruscamente o se mantienen elevados durante más tiempo.
En un escenario negativo, los precios del petróleo podrían mantenerse cerca de los 80 dólares (74 euros) por barril, mientras que los precios del gas se mantendrían en torno a los 70 euros por megavatio-hora, según las estimaciones del banco.
En un escenario severo, el petróleo podría alcanzar los 100 dólares (92 euros) por barril y el gas, 100 euros por megavatio-hora.
En escenarios más severos, el impacto podría ser mucho mayor.
La inflación general para finales de 2026 podría ser casi dos puntos porcentuales más alta en un escenario a la baja y hasta 3,6 puntos porcentuales más en un shock severo.
Goldman dijo que esperaría que el BCE aplicara dos subidas de tipos de 25 puntos básicos en la segunda mitad de 2026 en el escenario gravemente negativo, en caso de que los aumentos de los precios de la energía generaran efectos significativos de segunda ronda en la inflación subyacente.
Las interrupciones logísticas añaden presión
La guerra también está perturbando las redes logísticas globales, añadiendo más incertidumbre al comercio europeo.
Según el jefe de investigación de Freightos, Judah Levine, los ataques militares y los ataques de represalia en la región ya han obligado a varias compañías navieras a suspender las reservas a los puertos del Golfo Pérsico.
«Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán y las posteriores represalias iraníes están generando importantes trastornos logísticos en la región que podrían comenzar a sentirse más ampliamente si el conflicto se prolonga», dijo Levine.
El Estrecho de Ormuz maneja aproximadamente entre el 2% y el 3% del volumen mundial de contenedores, y alrededor de 100 buques portacontenedores se encuentran actualmente varados en el Golfo Pérsico.
Algunas de las aerolíneas más grandes del mundo, incluidas Hapag-Lloyd y MSC, han suspendido las reservas hacia y desde los puertos del Golfo, mientras que CMA CGM ha dejado de aceptar envíos a la región por completo.
La crisis también ha reavivado las preocupaciones sobre el Mar Rojo.
Los hutíes, que suspendieron los ataques a buques comerciales en octubre, han amenazado con reanudarlos, lo que llevó a los pocos transportistas que habían regresado a esa ruta a desviarse alrededor del Cabo de Buena Esperanza, aumentando aún más los costos de transporte.
Mientras tanto, las perturbaciones en los principales centros de aviación del Golfo han reducido la capacidad mundial de carga aérea.
Qatar Airways Cargo, Emirates SkyCargo y Etihad representan en conjunto aproximadamente el 13% de la capacidad mundial de carga aérea y desempeñan un papel clave en la conexión de Asia y Europa.
Con muchos vuelos en tierra y el espacio aéreo regional cerrado, los transportistas están comenzando a fletar vuelos directos entre Asia y Europa, un cambio que ya está elevando los costos de transporte.
Las tarifas de transporte desde el Sudeste Asiático a Europa han aumentado más del 6% en los últimos días, según el Freightos Air Index.
Los mercados de divisas reflejan una creciente aversión al riesgo
Los mercados financieros también están reaccionando a la incertidumbre geopolítica.
Las monedas europeas se han debilitado a medida que los inversores se mueven hacia activos de refugio como el dólar estadounidense y el oro.
Según Michał Jóźwiak, analista de mercado de la empresa de servicios financieros Ebury, el euro ha caído aproximadamente un 1,8% frente al dólar desde que se intensificó el conflicto.
La liquidación ha sido aún más pronunciada en Europa central y oriental.
El florín húngaro se ha debilitado casi un 5% frente al dólar, mientras que el zloty polaco ha caído alrededor de un 3,5%, lo que supone uno de los movimientos semanales más pronunciados desde el inicio de la guerra de Ucrania en 2022.
Una mayor debilidad de las monedas europeas también podría amplificar las presiones inflacionarias al aumentar el costo de las importaciones.
Un frágil equilibrio energético
Para Europa, el conflicto en desarrollo subraya la vulnerabilidad de su modelo energético posterior a Rusia.
Si bien el continente ha reducido significativamente su dependencia del gas por gasoducto ruso desde 2022, gran parte de ese suministro ha sido reemplazado por GNL marítimo.
Este cambio ha dejado a Europa más expuesta a perturbaciones en las rutas marítimas globales y a tensiones geopolíticas en regiones de tránsito clave como Oriente Medio.
Con los inventarios de gas ya bajos y la recarga estacional de las instalaciones de almacenamiento en marcha, cualquier interrupción prolongada de los flujos de energía desde el Golfo podría afectar rápidamente a los mercados y economías europeos.