Imagine que dirige una panadería exitosa en su país. El negocio está creciendo y usted desea abrir nuevas ubicaciones, contratar más personal e invertir en equipos modernos. Pero la expansión requiere una financiación significativa.
En lugar de depender exclusivamente de los préstamos, decide ofrecer una parte de su negocio al público.
Las personas que creen en su panadería pueden invertir y convertirse en propietarios parciales. Si el negocio crece, sus acciones pueden aumentar de valor y pueden recibir parte de las ganancias.
Este proceso se denomina Oferta Pública Inicial o IPO.
Uzbekistán está aplicando ahora el mismo principio a algunas de sus mayores empresas estatales a través del programa de IPO del Pueblo, dando a los ciudadanos la oportunidad de convertirse en accionistas de empresas nacionales.
Convertir a los ciudadanos en accionistas
Introducido por decreto presidencial en 2024, el programa de OPI del Pueblo es parte de reformas económicas más amplias de Uzbekistán destinadas a reducir la participación directa del Estado en los sectores comerciales y ampliar la participación privada.
«El objetivo estratégico es ampliar la participación pública en la transformación económica del país permitiendo a los ciudadanos convertirse en accionistas de las principales empresas nacionales», dijo a Euronews la Agencia para la Gestión de Activos Estatales.
La iniciativa también está diseñada para desarrollar el mercado de capitales, atraer inversiones a largo plazo y fomentar una cultura de propiedad accionaria.
A diferencia de la privatización tradicional, en la que grandes participaciones se venden a través de acuerdos privados, este modelo prioriza el acceso público y la transparencia.
Las acciones se ofrecen abiertamente a través de la bolsa de valores y los ciudadanos reciben una asignación prioritaria. El Estado conserva una participación estratégica al tiempo que aumenta gradualmente la propiedad pública.
Temur Makhkamov, profesor titular de finanzas en la Universidad Internacional de Westminster en Tashkent, describe el programa como un cambio estructural.
«Las OPI promueven la transparencia, mejoran la gobernanza corporativa y alientan la rendición de cuentas», afirmó.
Lo más importante es que permiten a los ciudadanos convertirse en partes interesadas en el desarrollo económico nacional en lugar de observadores pasivos”.
Fuerte demanda en la primera oferta
La Bolsa Republicana de Productos Básicos de Uzbekistán (UZEX) fue la primera empresa en participar en el programa. Las acciones se cotizaban entre 12.900 y 18.000 soums uzbecos o entre 0,89 y 1,24 euros.
Según la Agencia de Gestión de Bienes del Estado, se presentaron 12.600 solicitudes y se aprobaron 11.298. La inversión total alcanzó aproximadamente 2,95 millones de euros y la oferta tuvo una sobresuscripción.
Para los corredores, el lanzamiento marcó un punto de inflexión.
«Para el mercado de valores, este fue un paso verdaderamente importante», dijo Farrukh Khodjaev, director ejecutivo de la empresa de inversiones KAP DEPO y suscriptor de la oferta.
«Antes de la IPO del Pueblo, la bolsa era en gran medida una plataforma para los principales bancos e inversores institucionales».
Señaló que el número de accionistas de UZEX aumentó de alrededor de 2.200 a 13.600 después de la Oferta Pública Secundaria (SPO).
«Esperábamos un gran interés, pero la realidad superó las expectativas. La sobresuscripción alcanzó el 128%. Hemos visto demanda no sólo de la capital sino también de las regiones», continuó.
Más importante aún, añadió, es que muchos participantes abordaron la oferta de forma reflexiva.
«La gente hacía preguntas, estudiaba la empresa, analizaba los dividendos. Eso demuestra un enfoque maduro. Demuestra que hay liquidez y un interés genuino en la inversión».
Desafíos de infraestructura y acceso digital
Las plataformas digitales desempeñaron un papel clave en la ampliación de la participación. Las solicitudes se presentaron a través de sistemas de comercio electrónico y aplicaciones móviles, incluido GoInvest.
Sin embargo, la rápida participación minorista también creó presión sobre la infraestructura.
«Cuando decenas de miles de nuevos inversores entran simultáneamente en el mercado, aumenta la presión sobre los corredores, las bolsas, los centros de llamadas y los sistemas informáticos», explicó Khodjaev.
La educación financiera fue otro desafío.
«Tuvimos que explicar conceptos básicos: qué es una IPO, cómo se forman los rendimientos, qué riesgos existen. Sin eso, una oferta exitosa es imposible».
A pesar de los momentos de estrés operativo, dijo que el sistema demostró ser capaz de manejar una fuerte demanda minorista.
Un modelo visto en otros lugares
Las ofertas públicas de acciones de empresas estatales se han utilizado en otros países para ampliar la propiedad y desarrollar los mercados de capital.
Kazajstán lanzó su programa People’s IPO en 2011, ofreciendo acciones de importantes empresas nacionales como KazTransOil y KEGOC a inversores minoristas.
Las cotizaciones posteriores incluyeron Kazatomprom y Air Astana, que atrajeron capital tanto nacional como internacional.
Los países europeos han seguido enfoques similares. Polonia cotizó grandes empresas controladas por el Estado, como PGE y PZU, en la Bolsa de Valores de Varsovia, fomentando una amplia participación.
El Reino Unido privatizó empresas como British Gas y British Telecom mediante ofertas públicas dirigidas a los ciudadanos.
Estos programas ayudaron a profundizar los mercados financieros y mejorar la transparencia, al tiempo que permitieron a los gobiernos conservar el control estratégico.
Un cambio en la cultura financiera
Tradicionalmente, la economía ha dependido en gran medida de la financiación estatal y de los préstamos bancarios. La expansión del mercado de valores introduce fuentes alternativas de capital y fomenta una participación más amplia.
«Cuando los ciudadanos se convierten en accionistas, empiezan a seguir el desempeño de la empresa, comprenden el riesgo y el rendimiento y piensan a largo plazo», dijo Makhkamov.
«Este cambio cultural puede ser tan importante como el financiero».
Khodjaev ve que están surgiendo cambios similares.
«Se está formando una capa de inversores minoristas. La gente piensa en términos de rendimiento de dividendos, crecimiento de la capitalización e inversión a largo plazo. Este es probablemente el resultado más valioso».
Aun así, los expertos advierten que invertir conlleva riesgos. Los precios de las acciones fluctúan, los dividendos no están garantizados y una perspectiva a largo plazo es esencial. La diversificación y la educación financiera siguen siendo clave.
Mirando hacia adelante
Si el programa continúa desarrollándose, las OPI pueden convertirse en un instrumento habitual para recaudar capital en lugar de un evento excepcional.
«Hemos demostrado que la demanda minorista existe y es significativa», afirmó Khodjaev. «Las futuras OPI, tanto estatales como privadas, se llevarán a cabo en un entorno más maduro».
Por ahora, la IPO del Pueblo señala un cambio gradual hacia una participación pública más amplia en los activos económicos nacionales, transformando a los ciudadanos de observadores a un papel más involucrado en el crecimiento de las empresas.