Los eurobonos han vuelto a ser el centro de atención después de que Emmanuel Macron reviviera el debate la semana pasada, pidiendo un mayor endeudamiento conjunto de la UE para impulsar la economía europea.
El presidente francés ha argumentado a menudo que la UE necesitará miles de millones en nuevos fondos mientras el bloque enfrenta una creciente competencia de China y Estados Unidos e invierte masivamente en defensa y tecnologías avanzadas.
Macron lidera un grupo de países que sostienen que ningún Estado miembro puede afrontar estos desafíos por sí solo. En cambio, argumentan que sería más eficaz recaudar fondos colectivamente en los mercados financieros, desbloqueando miles de millones de euros para proyectos europeos compartidos.
Un número cada vez mayor de economistas y banqueros centrales –incluido el habitualmente cauteloso Deutsche Bundesbank– también han expresado su apoyo, señalando que el endeudamiento conjunto podría reducir los costos financieros.
Sin embargo, los países que se oponen a un mayor endeudamiento, encabezados por Alemania, argumentan que los eurobonos sólo aumentarán la carga de deuda de la UE, mientras ignoran el verdadero problema de la disminución de la productividad.
Entonces, ¿qué pasa después? Euronews explica:
¿Qué son los eurobonos?
En el contexto de la UE, eurobonos significa deuda conjunta emitida por instituciones de la UE y respaldada colectivamente por los estados miembros. Esto significa que la responsabilidad de pagarla es compartida, con riesgos compartidos en todo el bloque, y la deuda adicional no afecta únicamente los balances nacionales, lo cual es útil para los estados miembros más endeudados.
Con una calificación crediticia AAA de primer nivel, se considerarían un activo seguro, respaldado por las garantías combinadas de los países de la UE. Esto podría permitir a los gobiernos pedir prestado a un costo menor en comparación y así pagar menos intereses a los acreedores.
Los eurobonos están destinados a ayudar a financiar importantes inversiones a largo plazo, incluidas infraestructuras, la transición verde y la defensa, donde la UE tendrá que recaudar y gastar miles de millones de euros en un plan titulado Preparación 2030.
La UE ya ha utilizado el endeudamiento conjunto a través de su plan de recuperación de 750.000 millones de euros, NextGenerationEU, acordado en 2020 en respuesta a la pandemia de COVID-19, y Bruselas coincidió en que tuvo éxito. Aún así, insiste en que fue algo excepcional.
Más recientemente, Mario Draghi revivió la idea en su informe 2024 sobre la competitividad europea. El informe argumenta que sería necesario un endeudamiento conjunto de la UE para movilizar 800 mil millones de euros adicionales en inversión anual si el bloque quiere seguir siendo competitivo a nivel mundial. Una parte de ellos serían fondos privados, pero también se necesitaría inversión pública.
¿Quién apoya los eurobonos y quién se opone a ellos?
El debate sobre los eurobonos ha dividido a la UE durante décadas, remontándose a la crisis de deuda soberana de la zona euro.
Los países fiscalmente conservadores (incluidos Alemania, Países Bajos, Austria, Finlandia y Suecia), a los que a menudo se hace referencia como los “frugales”, se han opuesto tradicionalmente al endeudamiento conjunto.
Sostienen que podría debilitar la disciplina fiscal y dejar a los países más prudentes expuestos a las deudas de otros. Sin embargo, la necesidad de un rearme masivo ha aliviado parte de la oposición de los países nórdicos, que están abiertos a ello siempre que se defienda.
Por el contrario, los Estados miembros del sur, como Francia, Grecia, España y Portugal, en general han apoyado la idea, considerándola una forma de desbloquear la inversión y compartir los riesgos financieros en todo el bloque. Italia, bajo el gobierno de Giorgia Meloni, ha jugado esto en ambos sentidos, diciendo que ve los beneficios al tratar de construir una relación estrecha con Alemania.
Emmanuel Macron ha estado entre los defensores más acérrimos de los últimos meses. En su intervención en una cumbre informal de la UE en febrero, pidió la creación de una capacidad de endeudamiento conjunta para futuras inversiones. Su propuesta fue rápidamente rechazada por Alemania.
Pero aún así, el presidente francés no ha renunciado a la idea y, al reactivar el plan de eurobonos, busca colocar el debate en un lugar destacado de la agenda antes de una cumbre de líderes europeos en junio.
Sin embargo, París y Berlín trabajaron juntos en 2020. Emmanuel Macron y la entonces canciller alemana Angela Merkel desempeñaron un papel clave en la aprobación del fondo de recuperación pandémica de la UE, aunque Berlín insistió en ese momento en que la medida era temporal.
Su sucesor, Friedrich Merz, ha adoptado una postura más firme. Hablando el 24 de abril, dijo que una mayor deuda y la emisión de eurobonos estaban “fuera de cuestión” desde la perspectiva alemana.
¿Quién pagará los eurobonos?
Como forma de deuda colectiva, los eurobonos serían reembolsados conjuntamente por los 27 estados miembros de la UE, con la responsabilidad compartida en todo el bloque.
La UE ya ha adoptado un enfoque similar con su instrumento de recuperación de 750.000 millones de euros, NextGenerationEU. Los reembolsos deberían comenzar en 2028, lo que pone en marcha el próximo presupuesto a largo plazo de la UE hasta 2034, que actualmente se está negociando en Bruselas.
La fecha límite para el reembolso total es el año 2058.
Algunos países, encabezados por Francia, han pedido que los pagos se retrasen o se refinancien mediante nuevos préstamos conjuntos. Macron dijo que un reembolso rápido en el contexto actual sería «idiota» y que la UE no debería acelerar los pagos a expensas de futuras inversiones.
Kyriakos Mitsotakis ha expuesto un argumento similar, cuestionando si pagar el fondo de recuperación ahora reduciría la capacidad presupuestaria de la UE en un momento en que la demanda de bonos europeos sigue siendo fuerte.
¿Cómo van los debates sobre los eurobonos en Bruselas?
Hasta ahora, los eurobonos han ganado poco impulso en Bruselas.
Fueron mencionados brevemente en una nota preparatoria de la Comisión Europea antes de una reunión de ministros de la zona del euro el 16 de febrero. Sin embargo, la cuestión no se abordó en la siguiente reunión del Eurogrupo en marzo.
«Existe una divergencia en el apetito por los eurobonos», dijo en ese momento el presidente del Eurogrupo, Kyriakos Pierrakakis.
En los últimos meses, las discusiones del Eurogrupo se han centrado en cambio en las consecuencias del conflicto en Irán, en particular su impacto en los precios de la energía en Europa, así como en esfuerzos más amplios para impulsar la competitividad y avanzar en la legislación de la Unión de Mercados de Capitales.
Por ahora, los diplomáticos dicen que el impulso es limitado.
«No veo mucho apetito por los eurobonos en este momento y, de hecho, no se está discutiendo realmente por ahora», dijo un funcionario de la UE a Euronews.
¿Qué pasa después?
Está previsto que el Eurogrupo se reúna nuevamente el 22 de mayo y los líderes de la UE se reunirán para una cumbre en Bruselas en junio.
Actualmente no se prevén debates importantes del Eurogrupo sobre los eurobonos y es poco probable que el respaldo de Macron cambie la agenda, dijeron diplomáticos a Euronews.
Parte de la razón es el enfoque de la UE en el impacto del conflicto en Irán sobre los precios de la energía, una preocupación importante para las perspectivas económicas del bloque. En el debate pesa también la firme oposición de Friedrich Merz.
Sin embargo, es probable que los eurobonos sigan en la agenda de los líderes de la UE, y se espera un mayor respaldo en los próximos meses.