Las presiones sobre los precios en toda la zona del euro se aceleraron nuevamente en mayo, cuando las perturbaciones causadas por el bloqueo del Estrecho de Ormuz continuaron repercutiendo en los mercados energéticos, empujando la inflación a su nivel más alto en casi tres años y consolidando las expectativas de un inminente aumento de las tasas del Banco Central Europeo.
La inflación anual de la zona del euro aumentó al 3,2% en mayo, frente al 3,0% en abril, según la estimación preliminar de Eurostat publicada el martes. La cifra coincidió con las previsiones de los economistas y marcó la lectura de inflación más alta desde septiembre de 2023.
¿Qué hay detrás del aumento de la inflación de mayo?
La energía siguió siendo la fuerza dominante detrás del aumento, con precios en la categoría un 10,9% más altos que el año anterior, apenas cambiados desde el 10,8% en abril.
Más preocupante para las autoridades fue el comportamiento de la inflación de los servicios, la medida que el Consejo de Gobierno observa más de cerca para detectar señales de presión sobre los precios locales.
Se aceleró a 3,5% desde 3,0%, un salto que preocupará a Frankfurt mucho más que la cifra principal, ya que sugiere que el shock energético está comenzando a filtrarse en la economía en general.
La inflación subyacente, que excluye la energía, subió al 2,4% desde el 2,2%.
El panorama era desigual entre los Estados miembros. España registró el ritmo más rápido entre las economías más grandes con un 3,6%, seguida de Italia con un 3,3%, donde la inflación se ha acelerado marcadamente desde el 2,8% del mes anterior.
Francia se situó en el 2,8% y Alemania, la mayor economía del bloque, en el 2,7%.
Portugal fue uno de los pocos países que registró una relajación, cayendo al 3,1% desde el 3,3% en abril.
Los consumidores ahora esperan que la inflación se mantenga alta por más tiempo
Los datos llegaron junto con nueva evidencia de que los hogares se están preparando para que los precios sigan subiendo.
Según la Encuesta de Expectativas del Consumidor de abril del BCE, publicada el lunes, las expectativas medianas de inflación para los próximos 12 meses se mantuvieron en el 4,0%, el doble del objetivo del banco central, mientras que la tasa de inflación percibida durante el año anterior saltó al 4,0% desde el 3,5%.
Las expectativas a más largo plazo se mantuvieron algo mejor ancladas.
Las expectativas de inflación a tres años vista disminuyeron ligeramente hasta el 2,9%, mientras que las expectativas a cinco años se mantuvieron estables en el 2,4%. Sin embargo, el BCE señaló que la incertidumbre en torno a las expectativas de inflación seguía siendo elevada.
La encuesta también destacó un deterioro de las perspectivas económicas.
Los consumidores se volvieron más pesimistas sobre las perspectivas de crecimiento durante el próximo año, mientras que las expectativas de crecimiento del gasto aumentaron, lo que sugiere que los hogares anticipan una mayor presión sobre los costos de vida.
Los mercados descontan casi por completo una subida de precios en junio
Los mercados financieros creen cada vez más que el BCE no tiene más remedio que endurecer aún más su política.
Mercado de predicciones Polymarket asigna actualmente una probabilidad del 97% a un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de depósito del BCE en la reunión del Consejo de Gobierno de la próxima semana.
Varios economistas comparten esa opinión.
Bill Diviney, economista senior de ABN AMRO, también espera aumentos consecutivos en las dos próximas reuniones.
«Para una institución que se ha alejado de la orientación futura, esto es lo más cercano a una señal de una próxima subida de tipos que se puede obtener», dijo, refiriéndose a los recientes comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde.
El jefe macro global de ING, Carsten Brzeski, sostiene que la reunión de junio se parece cada vez más a un «aumento de seguros» diseñado para evitar que las expectativas de inflación se desanclen.
«Incluso si la guerra en Medio Oriente terminara mañana, el daño a la inflación ya está hecho», dijo Brzeski. «La inflación ha comenzado – y continuará – golpeando a la economía de la eurozona.»
Un acto de equilibrio difícil para el BCE
Joe Nellis, asesor económico de la firma de contabilidad y asesoramiento MHA, cree que el BCE se enfrenta ahora a una solución de compromiso cada vez más difícil.
«Con este repunte de la inflación, es cada vez más probable que el BCE suba los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales la próxima semana», dijo Nellis.
Sin embargo, los mayores costos de endeudamiento podrían afectar aún más la inversión empresarial, el gasto de los hogares y los gobiernos altamente endeudados.
«El BCE se enfrenta a un acto de equilibrio difícil. Las tasas de interés más altas agregarán más presión a las empresas que ya están frenando sus inversiones y a los hogares que enfrentan crecientes pagos de hipotecas y presupuestos ajustados», añadió.
El economista del Bank of America, Rubén Segura-Cayuela, sigue esperando dos aumentos de tipos de un cuarto de punto en junio y julio, llevando el tipo de depósito al 2,5%, aunque reconoce que datos económicos más débiles podrían retrasar el segundo movimiento hasta septiembre.
En cuanto a los mercados de divisas, Enrique Díaz-Álvarez, economista jefe de la firma de servicios financieros Ebury, dijo que los funcionarios del BCE habían telegrafiado una medida de junio con suficiente claridad como para que ahora poco pudiera descarrilarla, al tiempo que veían un espacio mínimo para un mayor ajuste una vez que cayeran los precios de la energía y mientras Estados Unidos e Irán se acercaban a un acuerdo para reabrir Ormuz.
El euro no se ha recuperado tanto como podría sugerir el retroceso de los precios de la energía, añadió, frenado por la débil confianza empresarial visible en los PMI.
El camino más allá de junio
El debate central es si el shock energético se desvanecerá como un episodio transitorio o si la interrupción de las cadenas de suministro genera el tipo de efectos de segunda ronda que más teme el BCE.
Para el BCE, la decisión de la próxima semana parece resuelta. La pregunta más difícil es cuánto durará el ajuste una vez que el shock de oferta que lo provocó comience a disminuir.