Europa está sentada en una paradoja. Por un lado, el continente enfrenta enormes necesidades de inversión, desde financiar la transición verde y mejorar la infraestructura hasta apoyar la innovación y la competitividad contra los rivales globales.
Por otro lado, los hogares europeos tienen billones de euros en ahorros, gran parte de ellos sentados pasivamente en depósitos bancarios que producen poco y hacen muy poco para el crecimiento de la potencia.
Un nuevo documento de trabajo de Bruegel, que enciende la brecha de inversión de Europa: comprender el potencial de aprovechar a los inversores institucionales, examina este desajuste a través de la lente de los inversores institucionales de Europa, a saber, las compañías de seguros y los fondos de pensiones, también conocidos como ICPF.
Estas instituciones se sientan en el corazón del problema y, potencialmente, ofrecen una de las soluciones.
¿Dónde están los europeos sosteniendo su dinero?
Los europeos son generalmente inversores conservadores, y la mayoría de las personas mantienen sus ahorros en los bancos donde acumulan poco o menos valor a lo largo de los años.
Un inversor institucional es una gran organización que invierte dinero en nombre de las personas o los hogares. A diferencia de un individuo, que podría comprar algunas acciones o abrir una cuenta de ahorros, estas instituciones administran enormes grupos de dinero e invertirlo en diferentes mercados financieros.
Los tipos más comunes de inversores institucionales son los fondos de pensiones, que administran los ahorros de jubilación para los trabajadores y las compañías de seguros, que invierten las primas o suscripciones que las personas pagan para cubrir futuras reclamaciones de seguros.
Pensiones estatales financiadas vs regulares
El informe enmarca las pensiones y la inversión como dos lados de la misma moneda.
La población de envejecimiento de Europa ejerce presión sobre los sistemas de pensiones de pago por uso, mientras que al mismo tiempo el continente enfrenta grandes necesidades de financiación.
Según el sistema de pago por uso, el dinero que la fuerza laboral no retirada de hoy pone en el fondo de pensiones se saca de inmediato y se otorga a los jubilados de hoy. En el futuro, cuando los trabajadores de hoy se jubilen, los futuros trabajadores pagarán sus pensiones.
Excepto que si tiene una población que envejece, entonces el grupo de jubilados será mucho más grande que el grupo de futuros trabajadores que los cubrirán.
Un plan de pensiones financiado es un plan de jubilación en el que parte del dinero que usted y su empleador pagan en realidad se ahorran e inverten, en lugar de gastarse de inmediato. Con el tiempo, esas inversiones en cosas como acciones o bonos crecen, por lo que construye una olla de dinero para cuando se jubila.
Los planes de pensiones financiados, si se expanden, pueden ayudar a abordar ambos problemas a la vez. Al asegurar más ahorros de jubilación para los hogares y canalizar ese dinero en proyectos a largo plazo, se convierten en un puente entre la riqueza privada y las necesidades de inversión colectiva.
Europa vs Estados Unidos
El debate a menudo se centra en si Europa está «perdiendo» capital a los Estados Unidos. De hecho, las pensiones y aseguradoras europeas tienen activos estadounidenses, particularmente acciones.
Entre 2013 y 2023, la participación de las acciones estadounidenses en las carteras europeas de ICPF aumentó del 23% al 39%. Durante el mismo período, las tenencias de la deuda de los Estados Unidos aumentaron más modestamente, del 6% al 11%.
Pero en relación con el gran tamaño de los mercados de capitales estadounidenses, esto no es tan grande como podría parecer.
«Entonces, si bien es cierto que muchos ahorros en fondos de pensiones y compañías de seguros van a los EE. UU., También es cierto que en relación con el tamaño del mercado estadounidense, en realidad no es tanto. Esto básicamente muestra que, y nuestros resultados muestran, en realidad hay una subestimación en los Estados Unidos desde toda la UE», Marie-Sophie Lappe, uno de los autores del informe, dijo en EurooneS.
En otras palabras, los inversores institucionales de Europa todavía están sesgados por el hogar. Prefieren abrumadoramente mantener dinero dentro de Europa, particularmente en bonos gubernamentales y corporativos. Esto contrasta con fondos de pensiones de EE. UU., Que asignan mucho más a las acciones e inversiones alternativas, incluido el capital de riesgo.
¿Por qué esta diferencia? La familiaridad, la moneda y la precaución juegan un papel.
“Las posibles explicaciones son, por ejemplo, que las personas están más familiarizadas con su mercado local y su política de origen. El fondo de pensiones belgas es más probable que sea un experto en la economía belga que cualquier otra.
«El lenguaje es otro conductor. Los riesgos de divisas también juegan un papel, especialmente cuando los fondos de pensiones y las compañías de seguros están obligadas a pagar a sus clientes en euros», continuó Lappe.
El diseño de pensiones sigue firmemente en manos de los gobiernos nacionales, pero la UE aún puede desempeñar un papel secundario.
El artículo de Bruegel argumenta que Bruselas debería centrarse en aplicar las mejores prácticas, como la inscripción automática, al tiempo que trabaja para hacer que los mercados de capital de Europa sean más integrados y eficientes. Si los inversores institucionales pueden invertir más suavemente a través de las fronteras, pueden ampliar y diversificar sus carteras.
Pero cualquier reforma, los autores enfatizan, debe mantener el ahorrador en su centro: las pensiones son ante todo sobre la seguridad de la jubilación, no solo una herramienta para enchufar la brecha de financiación de Europa.
Hogares: demasiado dinero en cuentas bancarias
El mayor problema puede no ser donde invierten ICPFS, pero cuán poco dinero realmente fluye en ellos en primer lugar.
Hoy, aproximadamente el 27% de los ahorros para el hogar en la UE se invierten en seguros y pensiones, casi igual a la acción asignada a la moneda y los depósitos. En otras palabras, los europeos todavía mantienen vastas sumas en cuentas bancarias de bajo rendimiento, perdiendo los posibles rendimientos de los mercados de capitales.
«Argumentamos que la salida de inversiones a los EE. UU. No es necesariamente una preocupación para los mercados de la UE si solo podemos ampliar el sector canalizando ahorros que actualmente están atrapados en moneda y depósitos. En la UE, muchos hogares mantienen sus ahorros en una cuenta bancaria, que es muy bajo rendimiento. No genera muchos rendimientos para el futuro», explica Lappe.
Cambiar incluso una pequeña porción de este dinero desbloquearía un gran capital para la inversión.
«Hicimos este cálculo de retroceso de los entornos, si por cada 100 euros en una cuenta bancaria de la UE, cambiaría 10 euros al sector ICPF, se movilizaría justo por encima de 400 mil millones de euros que entran en títulos de deuda y acciones enumeradas», continuó.
Auto-inscripción: una pequeña reforma, grandes impactos
¿Cómo podría hacerse ese cambio? Una respuesta es la inscripción automática en pensiones financiadas.
La inscripción automática funciona haciendo que la inversión sea el valor predeterminado. Los trabajadores se registran automáticamente en un plan de pensiones financiado, que luego canaliza sus ahorros a los mercados de capitales, con la opción de optar por no participar. La experiencia en países como el Reino Unido muestra que las tasas de participación se disparan bajo este sistema, porque la inercia mantiene a la mayoría de las personas inscritas.
«Si solo confías en las personas para invertir, necesitaría pasar mucho tiempo en la educación financiera, lo que se ha probado a lo largo de los años, pero en gran medida no ha tenido mucho éxito. Por lo tanto, para movilizar realmente los ahorros en todos los ámbitos, esta sería una política muy útil», explicó Lappe.
En otras palabras, las campañas de educación financiera ayudan, pero no son suficientes. Los mecanismos predeterminados como la inscripción automática son mucho más eficientes.
Los ahorradores deben ser la prioridad
La conclusión del artículo de Bruegel es importante: Europa en realidad no necesita preocuparse demasiado por la «fuga» de capital a los Estados Unidos. En cambio, el verdadero problema es el potencial sin explotar que se sienta inactivo en las cuentas de ahorro para el hogar. Y en tiempos de incertidumbre, el instinto de sentarse solo se fortalece.
Redirigir incluso una pequeña fracción de ese dinero en pensiones y aseguradoras financiadas no solo podría fortalecer la seguridad de la jubilación, sino también alimentar las necesidades de inversión de Europa: ecologizar la economía, financiar la innovación y hacer que los mercados de capitales sean más sólidos.
La inscripción automática no es llamativa. No tomará titulares como un plan de estímulo de billones de euros. Pero como argumenta el artículo, puede ser la reforma tranquila con potencial transformador.
Sin embargo, los autores advierten contra el uso de pensiones como un banco de cerdo para proyectos políticos o económicos. El primer deber de las aseguradoras y los fondos de pensiones es proteger y aumentar los ahorros de las personas, y cualquier impulso a la brecha de inversión de Europa debe tratarse como un efecto secundario bienvenido, no como el objetivo principal.
Si los gobiernos impulsan los fondos para favorecer ciertas regiones o industrias a expensas de una inversión cuidadosa, podría terminar dañando a los mismos ahorradores que estas reformas deben beneficiarse.