Mientras el Banco Central Europeo (BCE) entra en su período de tranquilidad previo a su reunión previa a la decisión sobre las tasas de interés del próximo jueves, las autoridades están lidiando con un panorama económico en deterioro definido por la estanflación y la inestabilidad geopolítica.
Mientras las principales economías europeas, incluidas Alemania e Italia, recortan sus pronósticos de crecimiento y los costos de la energía aumentan, Frankfurt debe apoyar una economía en desaceleración y al mismo tiempo mantener la inflación bajo control.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, no dio ninguna dirección clara mientras hablaba de la dificultad de evaluar la situación actual y sopesar una decisión sobre los tipos, en un discurso en el 75º aniversario de la Asociación de Bancos Alemanes en Berlín el lunes.
«La naturaleza intermitente del conflicto, la guerra, el alto el fuego, las conversaciones de paz, su colapso, un bloqueo naval, su levantamiento, su restablecimiento, hace que sea excepcionalmente difícil evaluar la duración y la profundidad de las consecuencias», explicó Lagarde.
Los bancos centrales suelen recortar las tasas cuando la economía se desacelera para alentar el endeudamiento y el gasto. Sin embargo, como la inflación sigue siendo rígida y probablemente aumente a medida que los precios de la energía siguen volátiles debido a la guerra de Irán, cualquier flexibilización inmediata podría correr el riesgo de alimentar la inflación.
Otro miembro del consejo de gobierno del BCE, Mārtiņš Kazāks, gobernador del Banco de Letonia, dijo que “la incertidumbre sigue siendo muy alta”.
Dijo al Financial Times que no hay una necesidad urgente de aumentar las tasas del 2%, según los datos actuales.
«Mantener» es también el consenso actual del mercado para la decisión del BCE la próxima semana, y se espera ampliamente que el banco central mantenga las tasas de interés sin cambios.
A pesar de las presiones estanflacionarias de la guerra de Irán, las autoridades parecen estar en modo de «esperar y ver» para determinar si la actual inflación impulsada por la energía conducirá a efectos colaterales más peligrosos.
En su último panorama, el Fondo Monetario Internacional ha pintado un panorama sobrio de la economía global, particularmente en relación con Europa.
En sus últimas proyecciones publicadas este mes, el FMI redujo su pronóstico de crecimiento de la eurozona al 1,1% desde una estimación anterior del 1,4%.
La organización citó explícitamente la guerra de Irán como el principal impulsor de la revisión, advirtiendo que un conflicto prolongado podría resultar en un aumento duradero de las primas de riesgo energético.
La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra
Al otro lado del Atlántico, la Reserva Federal enfrenta un problema de inflación igualmente persistente, aunque va acompañado de una economía interna más resistente.
La inflación estadounidense aumentó al 3,3% en abril, según datos recientes, impulsada por los mismos shocks de precios de la energía que afectan a Europa. Esto ha extinguido en gran medida las esperanzas de un recorte de tipos por parte del presidente Jerome Powell la próxima semana.
La tasa de los fondos federales de Estados Unidos se encuentra actualmente en un rango objetivo de 3,5% a 3,75%, después de que las autoridades decidieron dejar las tasas sin cambios en su reunión de marzo.
La Reserva Federal ha señalado anteriormente que todavía es posible un recorte de tasas para 2026, ya que el mercado laboral estadounidense sigue ajustado y el gasto de los consumidores continúa manteniéndose a pesar de los mayores costos de endeudamiento.
Sin embargo, las proyecciones anteriores de múltiples recortes de tasas este año se han desvanecido, mientras que la narrativa de «más alto por más tiempo» ha recuperado fuerza.
Las autoridades han adoptado un tono más agresivo, señalando que la inflación persistente y la inestabilidad geopolítica están haciendo que el momento de cualquier flexibilización sea cada vez más incierto.
En cuanto al Banco de Inglaterra, se encuentra en una posición similar a la de sus homólogos europeos.
La inflación del Reino Unido también alcanzó el 3,3% este mes, según datos publicados esta semana, impulsada en gran medida por los mayores costos de importación de energía.
Las perspectivas económicas británicas siguen siendo frágiles, y el banco central mantiene una postura política restrictiva incluso cuando el crecimiento sigue siendo tibio.
El tipo base del Banco de Inglaterra se sitúa actualmente en el 3,75%, sin cambios desde el último recorte en diciembre de 2025, y los mercados esperan ampliamente que se mantenga en la reunión de la próxima semana.
La narrativa seguirá centrada en la inflación importada vinculada a la guerra de Irán.
Aunque los comerciantes ya habían descontado varios recortes para la primavera y el verano, las expectativas se han desplazado hacia un enfoque «reunión por reunión».
En un contexto de fragilidad económica y mercados energéticos volátiles, el consenso predominante en el mercado apunta a una pausa coordinada entre los tres principales bancos centrales la próxima semana.
Dado que se espera que el BCE, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra mantengan las tasas de interés en sus niveles actuales, es probable que la atención de los inversores pase de las decisiones mismas al lenguaje utilizado por las autoridades.
Los analistas examinarán cada palabra en busca de pistas sobre cuánto durará esta postura restrictiva, mientras la economía global sigue atada a la imprevisibilidad de la guerra de Irán.
En última instancia, la trayectoria de la política monetaria para el resto de 2026 sigue estando dictada por una situación geopolítica que se está desarrollando mucho más allá del control de los gobernadores de los bancos centrales.