Las reservas internacionales de Uzbekistán aumentaron de 66.300 millones de dólares (55.900 millones de euros) el 1 de enero a alrededor de 75.000 millones de dólares (aproximadamente 63.200 millones de euros) el 1 de febrero, según datos publicados por el Banco Central de Uzbekistán.
El oro representó alrededor del 85% de las reservas totales durante ese período.
Posición global en tenencias de oro
Los datos del Consejo Mundial del Oro indican que Uzbekistán posee 380,4 toneladas de oro, ocupando el puesto 17 a nivel mundial en términos de reservas oficiales de oro.
Según la misma fuente, los mayores poseedores de oro son Estados Unidos con 8.133,5 toneladas, Alemania con 3.350,3 toneladas, Italia con 2.451,9 toneladas, Francia con 2.437,0 toneladas y Rusia con 2.326,5 toneladas.
El Consejo Mundial del Oro también incluye a Uzbekistán entre los diez principales países productores de oro del mundo.
«No perseguimos ninguna clasificación o calificación específica cuando tenemos reservas de oro», dijo Kamol Alimuhammedov, director interino del Departamento de Gestión de Reservas Internacionales del Banco Central de Uzbekistán.
«Nuestro principio fundamental es la seguridad de nuestras reservas internacionales», continuó.
Principios de gestión de reservas
Según el Banco Central, la gestión de reservas sigue el marco del Fondo Monetario Internacional (FMI) basado en tres principios clave: seguridad, liquidez y rentabilidad.
El Banco explicó que la seguridad y la liquidez tienen prioridad sobre las consideraciones de rentabilidad.
Durante los períodos de volatilidad en los mercados mundiales del oro, el Banco Central dice que se adhiere a la Ley del Banco Central y a las normas internacionales de gestión de reservas. Sus decisiones se basan en consideraciones de largo plazo y no en fluctuaciones de precios de corto plazo.
A diferencia de muchos países que almacenan parte de su oro en el extranjero, Uzbekistán mantiene sus reservas físicas de oro en el país.
«Mantenemos todas nuestras reservas de oro aquí en Uzbekistán, almacenadas en las bóvedas del Banco Central», dijo Alimuhammedov. «Eso nos permite eliminar los riesgos relacionados con el custodio o el incumplimiento y elimina los riesgos crediticios asociados con el almacenamiento en el extranjero».
Compras nacionales de oro y gestión de liquidez.
Según la legislación uzbeka, el Banco Central tiene derecho prioritario a comprar oro de producción nacional. Las refinerías están obligadas a ofrecer su producción al Banco.
«Cuando compramos oro producido localmente, aportamos una gran cantidad de dinero a la economía», explicó Alimuhammedov. «Esto crea una presión inflacionaria que debemos controlar».
Para compensar este efecto, el Banco Central aplica lo que describe como un principio de neutralidad.
«Vendemos una parte de nuestras divisas en el mercado de divisas local, esterilizando así el exceso de liquidez», dijo.
El Banco afirmó que dichas operaciones de cambio de divisas tienen como objetivo neutralizar el impacto monetario de las compras de oro en lugar de apuntar a un nivel de tipo de cambio específico.
Según el Banco Central, un elemento central de la estrategia es mantener un volumen físico de oro relativamente estable, evitando aumentos o reducciones abruptas.
Medidas de diversificación
A pesar de que el oro representa entre el 83% y el 85% de las reservas, el Banco Central informa que ha tomado medidas para diversificar los activos de reserva.
En 2020, Uzbekistán se unió al Programa de Asesoramiento y Gestión de Reservas (RAMP) del Banco Mundial, recibiendo asistencia técnica y capacitación en gestión de reservas y estrategias de inversión de renta fija.
En 2024, el Banco Central comenzó a invertir en títulos del Tesoro de Estados Unidos.
«Comenzamos a invertir en bonos del Tesoro de Estados Unidos en 2024», dice Alimuhammedov. «A día de hoy, hemos creado una cartera considerable de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, que ronda los 1.500 millones de dólares (1.260 millones de euros)».
Añadió que los bonos del Tesoro de Estados Unidos «son muy líquidos y los participantes del mercado los consideran prácticamente libres de riesgos. Se pueden vender en cualquier momento para aumentar la liquidez».
Además, el Banco Central afirma que ha diversificado los depósitos en divisas en 16 países y 35 bancos internacionales de alta calificación.
Indicadores de adecuación de reservas
El Banco Central informa que las reservas de Uzbekistán superan los puntos de referencia de adecuación internacionales comúnmente utilizados.
Según las directrices del FMI, las reservas deberían cubrir al menos tres meses de importaciones. El Banco Central destacó que las reservas de Uzbekistán cubren 17 meses de importaciones.
Las normas internacionales también exigen que las reservas cubran el 100% de la deuda externa a corto plazo con vencimiento en el plazo de un año. Según el Banco, las reservas de Uzbekistán cubren 4,4 veces sus obligaciones de deuda a corto plazo.
Según la métrica de Evaluación de la Adecuación de las Reservas (ARA) del FMI, el Banco Central afirma que las reservas de Uzbekistán se sitúan en 3,4 veces el umbral recomendado.
«Uzbekistán se encuentra dentro de los estándares requeridos de adecuación de reservas», dijo Alimuhammedov. «Estamos bien protegidos contra shocks externos previsibles, ya sea por presiones en la balanza de pagos, obligaciones de deuda pública o necesidades de política monetaria».
Según el Banco Central, los niveles actuales de reservas están diseñados para proporcionar reservas de liquidez externa y respaldar objetivos de política macroeconómica, mientras que los esfuerzos de diversificación apuntan a ampliar gradualmente la base de activos de reserva más allá del oro.