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Los mercados han estado arriba y abajo en las últimas semanas, con un nivel de volatilidad no visto en un tiempo considerable. La incertidumbre genera volatilidad, pero mirando más allá del ruido, uno encuentra a Europa en una posición razonable.
Desde el comienzo del año, los mercados de valores europeos han superado a las acciones estadounidenses, ya que los inversores notaron el fuerte valor relativo en comparación con los mercados estadounidenses altamente caros.
Además, los mercados europeos se benefician a medida que los planes de gasto de los gobiernos para una mayor defensa e infraestructura deberían filtrarse en un mejor crecimiento.
Los consumidores europeos, a pesar de expresar preocupaciones de confianza en diversas encuestas, han demostrado resiliencia en el período reciente de altas inflaciones e tasas de interés. Las tasas de ahorro para el hogar son altas en muchas economías, y los niveles de empleo siguen siendo estables.
Un catalizador de crecimiento adicional podría provenir de la promulgación de la Comisión Europea de la unión de ahorro e inversiones, que canalizaría los ahorros europeos en apoyo de la expansión de las empresas europeas.
Además, la Comisión debe continuar rápidamente en su camino para ajustar las barreras internas para el comercio y la inversión dentro de Europa, simplificando la regulación y centrarse en mejorar las relaciones comerciales con otras economías.
A medida que la administración estadounidense continúa sus esfuerzos para reposicionar el entorno comercial global, es probable que los mercados financieros sigan siendo volátiles. Si bien la amenaza de los aranceles había sido bien marcado, la magnitud y amplitud de la propuesta claramente asustó los mercados.
La pausa recientemente anunciada proporcionará tiempo para que los países negocien términos menos severos, para que las empresas se preparen para el impacto en sus cadenas de suministro y que los inversores evalúen completamente su impacto.
En cuanto a Europa, esperamos que el problema de la tarifa, si se promulga, afecte el crecimiento, reduciendo una posición previamente mejorada. Será crítico para los inversores filtrar el ruido.
Hay muchas preguntas que permanecen sin respuesta y aún podrían afectar a algunas empresas más severamente que otras. Por ejemplo, los sectores europeos más grandes con una exposición al comercio con los EE. UU. Son los sectores automotrices y farmacéuticos.
Esperar y ver cómo reaccionan los países y las empresas
Si examinamos los mercados crediticios, vemos que los inversores se fijan en un nivel creciente de riesgo, pero aún no tienen un nivel que sugiera que hay escenarios severos en el horizonte.
Los diferenciales de crédito se han ampliado, pero hasta ahora, solo a sus niveles promedio históricos de cinco años, no casi hasta los anchos vistos durante el período de pandemia y la invasión a gran escala rusa de Ucrania a principios de 2022, con su período posterior de precios energéticos altamente elevados.
Parte de la razón de esto es que muchas empresas europeas han reparado sus balances, mejoraron su financiamiento y han ajustado sus márgenes después de resistir las recientes crisis. Los bancos europeos también están en forma fuerte, y las tasas de incumplimiento corporativo son relativamente bajas.
Como se destacó en el podcast Credit Compass de KBRA, el índice europeo de Kbra DLD de expectativas de incumplimiento de crédito privado es para una tasa de incumplimiento de solo 1.25% en 2025.
Si bien la gravedad del impacto arancelario podría mover la aguja con respecto a estos niveles, tendremos que esperar y ver cómo reaccionan varios países y empresas.
Gordon Kerr es el estratega macro europeo de la agencia de calificación global Kbra.