Dieciocho días después de la guerra en Irán, el cuadro de mando de los mercados bursátiles globales resulta una lectura incómoda.
Los índices de referencia europeos han perdido alrededor del 7% desde que comenzaron las hostilidades: el Euro STOXX 50 cayó un 6,5%, el DAX de Alemania un 7%, el CAC 40 de Francia un 7,2% y el FTSE MIB de Italia un 6,4%, eclipsando la caída más modesta del 2,5% en el S&P 500 de EE.UU., que se beneficia del estatus de Estados Unidos como el mayor productor de petróleo del mundo y su relativo aislamiento. del choque de energía.
Sin embargo, las cifras de los titulares sólo cuentan la mitad de la historia.
Debajo de la superficie, se ha abierto una brecha extraordinaria: entre las empresas europeas que prosperan con energía cara y las que están siendo aplastadas por ella.
El shock energético que está remodelando el continente
La consecuencia económica más inmediata del conflicto ha sido una revalorización sísmica de la energía.
El cierre efectivo por parte de Irán del Estrecho de Ormuz, a través del cual fluye el 20% del petróleo del mundo, provocó que el crudo Brent subiera de alrededor de 70 dólares a casi 120 dólares por barril en cuestión de días.
A partir del martes, el Brent se sitúa aproximadamente en 105 dólares, un aumento del 42% con respecto a los niveles de antes de la guerra.
En un intento por limitar el aumento del precio del petróleo, la Agencia Internacional de Energía coordinó una intervención histórica.
Más de 30 países de Europa, América del Norte y el noreste de Asia acordaron liberar en conjunto 400 millones de barriles de petróleo de reservas de emergencia, la mayor acción de este tipo en los 50 años de historia de la AIE.
Sin embargo, el mercado del petróleo ha enviado una señal clara de que incluso esta enorme liberación no es suficiente para abordar la interrupción sin precedentes del suministro, con los precios del crudo subiendo más del 17% desde el anuncio.
El gas natural se ha visto aún más afectado. El índice de referencia holandés TTF, la referencia de precios del gas más importante de Europa, ha subido un 60% hasta los 52 euros por megavatio-hora.
En una nota de esta semana, Samantha Dart, analista de energía de Goldman Sachs, advirtió esta semana que aproximadamente 80 millones de toneladas anuales de suministro de GNL (el 19% del total mundial) están actualmente fuera de servicio tras la interrupción del Estrecho y el cierre de las instalaciones de producción de GNL de Qatar.
Su equipo mantiene una previsión TTF de 63 €/MWh para el segundo trimestre de 2026, advirtiendo que el ajuste de los equilibrios físicos europeos podría empujar los precios al rango de cambio del gas al petróleo antes de que se resuelva el conflicto.
Los ganadores: Energía, renovables y fertilizantes
Los beneficiarios más claros han sido los productores europeos de petróleo y gas, cuyos ingresos se mueven al mismo ritmo que el producto básico que la guerra ha revaluado tan dramáticamente.
El gigante energético noruego Equinor ha subido un 23,7% desde principios de mes, a medida que los inversores acuden a uno de los mayores productores de petróleo y gas del continente con activos sustanciales muy fuera de la zona de conflicto.
El productor noruego Vår Energi ha subido un 19,9%, mientras que Aker BP ha ganado un 17,1%. La italiana Eni ha subido un 14,7% y la portuguesa Galp Energia ha sumado un 13,6%.
Sin embargo, los avances más sorprendentes provienen de un rincón inesperado: los biocombustibles.
El productor alemán de combustibles renovables Verbio SE se ha disparado un 30,4%, y el finlandés Neste Oyj, el mayor productor mundial de diésel renovable, ha ganado un 28,1%.
A medida que los combustibles fósiles convencionales se vuelven más caros y las cadenas de suministro más precarias, las alternativas energéticas se vuelven dramáticamente más atractivas tanto para los compradores como para los inversores.
La empresa de gas alemana Uniper SE, que ha pasado los últimos años diversificándose fuera del suministro ruso, ha subido un 19,1%.
El sector de los fertilizantes también ha obtenido importantes ganancias: K+S aumentó un 15,3% y Yara International un 15,0%.
Las medidas reflejan una crisis de suministro de materias primas que se esconde a plena vista: alrededor de un tercio del comercio mundial de fertilizantes por vía marítima (aproximadamente 16 millones de toneladas) pasa por el Estrecho de Ormuz, incluido el 43% de las exportaciones marítimas de urea, el 44% del azufre y más de una cuarta parte del amoníaco comercializado.
Los perdedores: el acero, las aerolíneas y la construcción
En el otro lado del libro mayor, las pérdidas han sido igualmente dramáticas. Las industrias que consumen mucha energía y las empresas expuestas a costos más altos y con poco poder de fijación de precios han sido atacadas salvajemente.
Las aerolíneas han recibido algunos de los castigos más severos. Wizz Air, la aerolínea de bajo coste con sede en Budapest y con una fuerte exposición a las rutas de Europa central y oriental, se ha desplomado un 31,2%.
Air France-KLM ha perdido un 22,1% y easyJet un 21,8%. Los tres enfrentan la misma aritmética brutal: los costos del combustible para aviones se han disparado, los programas de cobertura ofrecen sólo una protección parcial y temporal, y hay una capacidad limitada para traspasar los costos a los pasajeros con la suficiente rapidez para proteger sus ganancias.
Los productores de acero se han visto afectados con una fuerza similar. Salzgitter ha perdido un 27,9%, Thyssenkrupp ha perdido un 27,3% y ArcelorMittal ha perdido un 19,1%, junto con el especialista en acero inoxidable Aperam, que ha caído un 24,5%.
La producción de acero se encuentra entre los procesos industriales que consumen más energía del mundo, y las acerías que operan con márgenes reducidos enfrentan una crisis de rentabilidad inmediata cuando los precios del gas aumentan un 60% en un período tan corto.
El contratista español de ingeniería Técnicas Reunidas ha caído un 23,7%, víctima de su profunda exposición a proyectos de infraestructura energética de Oriente Medio, ahora sumidos en la incertidumbre por el conflicto.
El grupo de construcción Webuild ha caído un 26,6%, lo que refleja temores más amplios de que una desaceleración impulsada por la energía congelará la inversión en infraestructura en las economías más expuestas de Europa.
La empresa minera Hochschild completa la lista, con una caída del 21%, el aumento de los costos de la energía comprimen los márgenes y el apetito por el riesgo por las empresas extractivas más pequeñas se evapora.
Europa entra en esta crisis en una posición estructuralmente vulnerable.
A pesar de haber reducido drásticamente su dependencia del gasoducto ruso desde la invasión de Ucrania, el continente sigue siendo muy sensible a las interrupciones del suministro de energía, y los niveles de almacenamiento de gas de cara a 2026 ofrecen menos protección que en años anteriores.